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  延期之后,信阳市弘昌管道燃气工程有限责任公司(以下简称“弘昌燃气”)终于于6月19日披露了“13弘燃气”的回售结果公告。

  回售结果显示,“13弘燃气”本次回售登记数量171.72万张、回售价格每张100元(不含利息),回售金额约1.72亿元(不含利息).

  值得注意的是,弘昌燃气原来拟定的回售资金发放日为6月20日,而当日弘昌燃气又公告称因资金方面原因,对原拟定于6月20日“13弘燃气”回售资金发放另行安排。

  至此,“13弘燃气”回售本息未能按期支付,已构成实质性违约。

  事实上,此前弘昌燃气就以一份6折回售文件引起了固收市场的强烈关注。彼时弘昌燃气给机构投资者发函称,“每家机构在收取上年度利息后,预计可以获得本期债券面值6折的本金兑付,不接受本方案或拖延时间等待解决是无法实现的。此外,公司也无法兑付受偿部分本金然后追索剩余本金的回售要求”。(详见6月7日《债券投资人尴尬的回售选择:登记期本金兑付六成?》)

  兑付拉锯战

  实际上,自6月1日弘昌燃气向机构投资者发出上述商议函起,双方就进入了博弈中。而在此期间投资人和发行人谈判不断,相关的回售进程也一拖再拖。

  一方面是投资者反对发行人提出的按本金6折回售的方案,另一方面是弘昌燃气持续的资金危机,虽然当地政府出手协调借款,但由于与投资者双方迟迟未达成一致而尚未奏效。

  值得注意的是,6月20日弘昌燃气虽然最终公告了“13弘燃气”回售资金发放方案,但方案显示,“对于已经申报回售的机构投资者,公司将向中国结算上海分公司申请将相应的回售申报明细数据移交我司,由公司自行与机构投资者沟通协商解决,不再委托中国结算上海分公司办理该部分回售业务。”

  弘昌燃气方面表示,公司将与所有机构投资者积极协商,承诺将对所有有意向的机构投资者以一致条件推进有关事项的顺利协商解决。

  此外,对于已经申报回售的个人投资者,弘昌燃气将向中国结算上海分公司提出申请,委托其于三日内办理个人投资者资金划付及相应债券的注销。

  然而,从这份资金发放方案来看,选择回售的机构投资者能否全额兑付仍存在疑问。

  “这个声明比较特别,优先保证个人投资者,但对机构投资者的变数还很大。相信是经过讨论后的声明,企业有自己的逻辑。”6月26日,一位评级机构人士分析认为。

  事实上,此前弘昌燃气6月6日公告的付款方式为,“本公司将依照中国结算上海分公司的登记结果对”13弘燃气“回售部分支付本金及利息,该回售资金通过中国结算上海分公司清算系统进入投资者开户的证券公司的登记公司备付金账户中,再由该证券公司在回售资金到账日划付至投资者在该证券公司的资金账户中”,并未对个人投资者和机构投资者区别对待。

  “这种回售不经过中国结算的情况并不常见,弘昌燃气公告的回售资金发放方案相当于保护了散户,但对机构客户来说则存在一些不确定性,因为企业目前的情况下,相当于选择散户优先。虽然回售结果是全价回售,但是从金额上来看也只管了一部分。”6月26日,北京某中型券商固收人士告诉21世纪经济报道记者。

  “由于已经构成实质性违约,投资人只能是先协商解决,解决不了再走法律途径。”前述券商人士表示。

  疑惑待解

  日前,“13弘燃气”的评级机构鹏元资信评估有限公司(以下简称“鹏元资信”)发布关注债券回售事项的公告,表示因弘昌燃气资金链紧张,存在不良及违约债务、欠息以及被列入失信被执行人名单等情况于2017年4月12日对其启动不定期跟踪评级。

  目前,“13弘燃气”的最新评级为BB+,而此前鹏元资信向弘昌燃气发函询问回售资金准备情况及针对本金折价回售的报道,但截至6月16日尚未得到书面回复。

  6月26日,21世纪经济报道记者致电主承销商广州证券,一位负责人表示对于回售方案中机构投资者的安排具体情况不知情,而对于后续持有人会议等相关情况也未予置评。

  事实上,“13弘燃气”债券发行规模为7亿元,而本次登记回售的部分仅1.72亿,已经较之前的预期减小很多。

  “如果当地机构持有的债券,应该多会坚持持有到期(继续持有3年),1.72亿应该也是多方沟通的结果,比预期的低很多,至少目前来看,弘昌燃气兑付压力减轻很多。”前述机构人士认为。

  然而,从弘昌燃气的经营情况来看,兑付或还存在一定风险。据中债资信公用事业团队分析,以2016年6月末的财务数据测算,弘昌燃气自身债务和担保代偿义务合计约33.11亿元。

  值得注意的是,河南信阳毛尖集团有限公司为“13弘燃气”提供的资产抵押担保抵押的资产为集体林地使用权以及林木资产,在多家机构看来,该项抵押资产的集中变现存在困难。

  “如协商偿付且公司持续经营,考虑来自于实际控制人和关联方的增信措施效力极弱,后续偿债资金可能来源于经营性业务流入、收回占款、引入战略投资者,总体来看,在外部增信和战略投资者缺失的情况下,公司持续经营对现有债务的偿付保障能力很低,偿债周期很长。”中债资信公用事业团队分析称。

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编辑:星蕾
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